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股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)績(jī)效：資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系也不是固定不變的。認(rèn)為企業(yè)業(yè)績(jī)隨資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化而增加隨后又回落的傳統(tǒng)結(jié)論在我國(guó)上市公司中沒(méi)有得到驗(yàn)證。由此可見(jiàn)單純研究赍本結(jié)構(gòu)與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。將各行業(yè)面臨的不同環(huán)境變數(shù)納入實(shí)證研究范疇相當(dāng)必要.因?yàn)樾袠I(yè)特性決定了不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和制度環(huán)境對(duì)各行業(yè)的影響不同。導(dǎo)致各行業(yè)的融資偏好存在差異。從而影響企業(yè)績(jī)效；不同時(shí)間段環(huán)境波動(dòng)的不一致。對(duì)各行業(yè)的影響也是不一樣的。

許多研究者指出股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)績(jī)效有密切的關(guān)系。譬如，許小年(1997)對(duì)中國(guó)上市公司的研究表明，國(guó)有控股比例越高的公司.績(jī)效越差；法人股比例越高的公司，績(jī)效越好；個(gè)人股比例與企業(yè)績(jī)效基本無(wú)關(guān)。

隨著第一大股東所持股權(quán)比例的增加，達(dá)到50％后，發(fā)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)對(duì)干效率有明顯的負(fù)作用.民營(yíng)企業(yè)對(duì)于效率則有正面的作用。

股權(quán)改革的影響與行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度是緊密相關(guān)的。中國(guó)上市公司第一大股東的所有權(quán)性質(zhì)不同.其公司業(yè)績(jī)、股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)也不同。第一大股東為非國(guó)家股東的公司有著更高的企業(yè)價(jià)值和更強(qiáng)的盈利能力，在經(jīng)營(yíng)上更具靈活性，公司冶理的效力更高，其高級(jí)管理層也面臨更多的來(lái)自企業(yè)內(nèi)部和市場(chǎng)的監(jiān)督和激勵(lì)。

良好的公司治理結(jié)構(gòu)能提升公司的市場(chǎng)價(jià)值現(xiàn)有的大量研究都涉及到產(chǎn)權(quán)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)公司效率的影響問(wèn)題.而在產(chǎn)權(quán)和公司冶理對(duì)效率的相對(duì)影響方面，目前尚缺乏相關(guān)的實(shí)證研究.尤其是有關(guān)不同產(chǎn)權(quán)主體與治理機(jī)制間的相互作用的研究更少

即使是在國(guó)有產(chǎn)權(quán)的情況下，將管理層報(bào)酬與公司績(jī)效進(jìn)行掛鉤(這是一個(gè)主要的公司治理機(jī)制)，會(huì)提高公司的生產(chǎn)率。

國(guó)有企業(yè)經(jīng)理人員要受勞務(wù)市場(chǎng)的約束。

我們?cè)噲D通過(guò)將所有的三個(gè)重要變量——競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)權(quán)與公司治理。都引入到相關(guān)的分析之中。以彌補(bǔ)文獻(xiàn)中的這種不足。我們估算了三種因素對(duì)效率的相對(duì)重要性.同時(shí)也考察了它們的相互作用。通過(guò)將相互作用項(xiàng)引入到我們的回歸分析中，我們可以對(duì)三種因素間存在的替代性或互補(bǔ)性程度到底如何的問(wèn)題做出回答。另外，我們特別對(duì)民營(yíng)企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行了考祭，以探究其與國(guó)有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)之間是否存在差異。換言之.我們?cè)噲D探究以下問(wèn)題：國(guó)有企業(yè)比民營(yíng)企業(yè)面I臨更多的冶理障礙嗎?如果確實(shí)如此.那么國(guó)有企業(yè)在哪些公司治理機(jī)制方面落后于民營(yíng)企業(yè)?我們的研究是在中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行民營(yíng)化變遷的背景下進(jìn)行的。眾所周知.自1978年中國(guó)推行經(jīng)濟(jì)體制改革至今.中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化，其中，大量國(guó)有企業(yè)已經(jīng)從單一的國(guó)家所有制企業(yè)改制為產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)更加分散的公司.民營(yíng)產(chǎn)業(yè)從無(wú)到有得到快速發(fā)展，目前已超過(guò)整個(gè)經(jīng)濟(jì)總量的一半，

“今天，中國(guó)GDP中大約有三分之二是由非國(guó)有部門(mén)創(chuàng)造的.將近一半是由國(guó)內(nèi)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)造的。”)外國(guó)直接投資大量涌人中國(guó)市場(chǎng)。可以說(shuō).中國(guó)的經(jīng)濟(jì)變遷歷程為我們探討效率問(wèn)題提供了生動(dòng)的教材

機(jī)構(gòu)股東會(huì)對(duì)公司價(jià)值產(chǎn)生重大的正面效應(yīng)；后文則發(fā)現(xiàn)在公司價(jià)值與政府產(chǎn)權(quán)之間存在一種非線性的U型關(guān)系。

二、股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系國(guó)外關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)和企業(yè)績(jī)效關(guān)系的研究

股權(quán)的分散使得無(wú)持股的管理者與股東利益發(fā)生沖突.從而使企業(yè)價(jià)值在這種內(nèi)耗中不可能最優(yōu)化。

企業(yè)價(jià)值取決于內(nèi)部股東所持股份比例.而且與企業(yè)績(jī)效成正相關(guān)關(guān)系。

對(duì)滬深兩市上市公司的經(jīng)驗(yàn)研究結(jié)果表明，法人股比例越高，企業(yè)績(jī)效越好；國(guó)有股比例越高，企業(yè)績(jī)效越差；流通股比例與企業(yè)績(jī)效基本無(wú)關(guān)。

不同類型的股東在公司治理結(jié)構(gòu)中發(fā)揮的作用是狀態(tài)依存的.股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的正面影響取決于行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)性。在提高行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)性的基礎(chǔ)上。通過(guò)適當(dāng)減少國(guó)有股比例，提高法人股和流通股的比例，將能改善公司的治理結(jié)構(gòu)。通過(guò)上面的對(duì)比可以看出.具體的最優(yōu)股權(quán)結(jié)構(gòu)是無(wú)法準(zhǔn)確計(jì)算出來(lái)的。

第一.因?yàn)槲覈?guó)上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)受國(guó)家政策的影響比較大，人為粉飾的痕跡比較明顯.這就導(dǎo)致了用樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析的可信度不高；

第二.我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)軌時(shí)期.上市公司面臨的外部環(huán)境變數(shù)很大.用混合數(shù)據(jù)進(jìn)行的實(shí)證分析具有很大的變動(dòng)性；

第三，行業(yè)環(huán)境差別很大.競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域和壟斷性領(lǐng)域獲得的政府政策傾斜是截然不同的，因此分行業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)最優(yōu)化研究才具有一定的現(xiàn)實(shí)意義，籠統(tǒng)地?cái)嘌試?guó)有股減持是不明智的。所以.對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)最優(yōu)化的研究應(yīng)在結(jié)合我國(guó)國(guó)情的基礎(chǔ)上.將行業(yè)特性和國(guó)有股作為交叉變量來(lái)分析股權(quán)結(jié)構(gòu)最優(yōu)區(qū)間才具有積極意義。

其實(shí)，現(xiàn)在很多創(chuàng)業(yè)者也想給團(tuán)隊(duì)分錢(qián)，但是苦于找不到方法，甚至之前分錢(qián)不當(dāng)帶來(lái)一系列問(wèn)題。小編專注于股權(quán)激勵(lì)培訓(xùn)課程、團(tuán)隊(duì)建設(shè)、員工激勵(lì)機(jī)制（合理化分錢(qián)制度建設(shè)）9年時(shí)間，有不少案例和經(jīng)驗(yàn)，提供股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)、招人、留人、激勵(lì)人等問(wèn)題的解決方案，可加指導(dǎo)老師微信mayi8746，還可為您發(fā)送值3980元的《員工動(dòng)力系統(tǒng)工具包》。