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聯(lián)營企業(yè)是指兩個或兩個以上經(jīng)濟組織共同投資聯(lián)合經(jīng)營的企業(yè)。聯(lián)營企業(yè)的具體形式很多，可以根據(jù)企業(yè)的所有制性質(zhì)、地區(qū)、行業(yè)不同向橫向或縱向發(fā)展。聯(lián)營企業(yè)一般都形成對外稱呼的各聯(lián)營公司。聯(lián)營企業(yè)按投資多少，享受一定的優(yōu)惠待遇。實現(xiàn)的利潤，按一定比例分配給各投資單位。聯(lián)營企業(yè)的形成是技術(shù)進(jìn)步和社會化生產(chǎn)發(fā)展的客觀要求，具有較大的優(yōu)越性。

一：認(rèn)為股權(quán)激勵就是股票期權(quán)激勵

    其實，股權(quán)激勵并非只有股票期權(quán)激勵這一種方式，股權(quán)激勵還包括限制性股票計劃、員工持股計劃、虛擬股票增值權(quán)等。由于現(xiàn)在A股上市公司用得最多的是股票期權(quán)激勵，因此本文的重點也是期權(quán)激勵。但這并不表明企業(yè)對高管的激勵只有這一個方法，企業(yè)（特別是非上市公司）完全可以根據(jù)自己的具體情況選擇其他的激勵方法。

    在我國證監(jiān)會頒布的《上市公司股權(quán)激勵管理辦法（試行）》中，僅對股票期權(quán)和限制性股票作了規(guī)定，因而在實際操作中，我國上市公司絕大多數(shù)采取股票期權(quán)和限制性股票兩種方式。

    所謂限制性股票，是公司免費贈送給高管人員的一種股票，但這些股票的買賣和所有權(quán)受到一定的限制。比如，高管在限制的期限內(nèi)不得隨意處置股票，如果在限制期內(nèi)高管辭職或者不幸被開除，股票就會被沒收。目前，限制性股票計劃因為對高管拋售股票限制較多、激勵程度有限而遭到了大多數(shù)公司的冷遇。

二：認(rèn)為股票期權(quán)計劃適用于任何行業(yè)

    股票期權(quán)并非適用于每一個企業(yè)。一般來講，實行股票期權(quán)的企業(yè)必須具備以下三個條件：

    第一，企業(yè)處于競爭性行業(yè)。否則，經(jīng)營者無需通過自己的努力，只要利用壟斷地位提高價格或減少供給量，就可輕易長期地坐享高額利潤。只有處于競爭性的行業(yè)才有必要實行期權(quán)激勵。由于經(jīng)營者面臨的市場環(huán)境充滿競爭，企業(yè)只有求新求變方可生存發(fā)展。實行期權(quán)激勵，可以鼓勵經(jīng)營者銳意進(jìn)取、勇于創(chuàng)新，讓公司不斷增強競爭力。

    第二，企業(yè)的成長性較好，具有發(fā)展?jié)摿ΑＦ髽I(yè)有較好的成長性，意味著市場尚未開發(fā)或尚未飽和，企業(yè)有充足的物質(zhì)資本和人力資源開拓業(yè)務(wù)。在這種條件下，只要所有者有效地激勵經(jīng)營者，他們就會創(chuàng)造出良好的業(yè)績，實現(xiàn)經(jīng)營者價值和股東價值的雙贏。

    第三，企業(yè)產(chǎn)權(quán)清晰，內(nèi)部權(quán)責(zé)明確。企業(yè)建立起規(guī)范完善的現(xiàn)代企業(yè)制度，擁有健全的法人治理結(jié)構(gòu)，使董事會和經(jīng)理層形成委托代理關(guān)系，是實施期權(quán)激勵的前提條件。產(chǎn)權(quán)不清晰，股權(quán)就無法確定，而且，如果政府對企業(yè)經(jīng)營進(jìn)行過多的不應(yīng)有的干預(yù)，也會使股票期權(quán)計劃失效。

三：認(rèn)為推行股權(quán)激勵可以完善公司治理結(jié)構(gòu)

    完善的公司治理結(jié)構(gòu)是企業(yè)推行股權(quán)激勵的前提條件，而不是相反。一個治理結(jié)構(gòu)不完善的企業(yè)若貿(mào)然實施股權(quán)激勵方案，甚至?xí)l(fā)企業(yè)生存危機。

    完善的公司治理結(jié)構(gòu)包含兩個層面的意思。首先是形式上的完善。公司的法人治理結(jié)構(gòu)應(yīng)該包含這樣一些要素：股東大會、董事會、監(jiān)事會、經(jīng)理層、職工大會等。

    但更為重要的是實質(zhì)上的完善。上述要素以合約關(guān)系為紐帶，各司其職，互為制衡。股東大會選舉出董事會，董事會作為委托人，要求公司高管盡職盡責(zé)，以使股東能夠得到更多的投資回報。

    而作為代理人的經(jīng)理人員，追求的是包括知識、才能、社會地位在內(nèi)的自身人力資本增值，以及從事經(jīng)營管理的人力資本報酬最大化。因此，公司不僅必須為經(jīng)理人員建立一套行之有效的激勵機制，還必須建立與激勵機制相配套的經(jīng)理人員約束機制。

四：認(rèn)為考核標(biāo)準(zhǔn)越高越好

    如何制定對管理層的考核標(biāo)準(zhǔn)被認(rèn)為是整個股權(quán)激勵方案設(shè)計中的最難點。合理的考核指標(biāo)能夠激勵管理層努力經(jīng)營，但又不至于被他們認(rèn)為高不可攀而放棄努力。

因為已經(jīng)出現(xiàn)考核指標(biāo)較低，高管行權(quán)套現(xiàn)過于容易的案例。人力資源咨詢公司韜睿2007年的一份中國高管薪酬報告也指出，中國A股市場一些公司高管通過股權(quán)激勵計劃得到高額的行權(quán)收益，但是公司的股價表現(xiàn)平平，甚至下跌，這種高管薪酬和股東回報的不一致現(xiàn)象說明公司沒有設(shè)置有效的行權(quán)業(yè)績條件。

五：對資本市場是否有效不加考慮

    資本市場的有效性是股權(quán)激勵計劃能否有效實施的前提。在一個有效市場中，股票價格基本上反映了經(jīng)營者接手企業(yè)時企業(yè)的價值，短時間內(nèi)股價大幅上漲的可能性很小。在美國，大部分公司股票期權(quán)授予日的價格都約等于甚至小于的股票期權(quán)的行權(quán)價。

    在西方很多國家的股票市場上，基本不會出現(xiàn)“股權(quán)激勵行情”。企業(yè)高層管理人員在制定行權(quán)價以及行權(quán)時，很難通過企業(yè)內(nèi)部消息來操縱股價，即使操縱一時，由于股票期權(quán)的行使是分批進(jìn)行的，只要市場有效，股價最終將反映企業(yè)價值，經(jīng)營者操縱股價獲利不會屢屢得手。因此，這就迫使經(jīng)營者努力工作，而不是挖空心思去修改會計利潤，或者公布虛假信息欺騙股東。

    但是在一個扭曲的市場，投資者并不看重企業(yè)的價值增長和未來分紅能力，而是想著在二級市場快速炒作一把便撤離。這時，股價不能正確反映公司價值，因此也難以用股價來衡量經(jīng)營者的業(yè)績。這樣，股票期權(quán)方案將失靈。

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作者：mayi8746，九年團隊激勵、合伙人制度建設(shè)經(jīng)驗。